由瞭望智庫主辦的2025第10屆新金融論壇于2025年11月28日在北京舉行，主題為“從秩序重構(gòu)到行穩(wěn)致遠(yuǎn)——金融業(yè)的既往十年與未來五年”。工銀安盛人壽黨委書記、董事長(zhǎng)王都富出席并演講。
王都富在演講中表示，中國這一輪資本市場(chǎng)有可能會(huì)成為中國資本市場(chǎng)誕生35年來最長(zhǎng)的一輪牛市，也叫慢牛、長(zhǎng)牛和國運(yùn)牛。
中國資本市場(chǎng)至今已經(jīng)是第35年了，在過去30多年時(shí)間里，共經(jīng)歷了八輪牛市，八輪牛市最短的時(shí)間確實(shí)非常短，只有46天，最長(zhǎng)的是865天，這個(gè)過程中八輪牛市平均的時(shí)間是432天，八輪牛市平均漲幅是3.65倍，最低的是1.08倍，最高的是13.9倍。第九輪牛市始于去年的“9·24”，距今到昨天為止430天，這430天里中國股市才漲了35%。
背后的邏輯是什么？他概括了四個(gè)“變”，來支撐這樣的基本判斷：一是理念之變，二是實(shí)力之變，三是政策之變，四是根基之變。
以下為演講實(shí)錄：
王都富：我想兩個(gè)方面的思考給大家做個(gè)匯報(bào)。
第一，在“十五五”期間，中國資本市場(chǎng)的新功能、新定位和新作為。
我們?cè)趯W(xué)習(xí)四中全會(huì)的精神，特別是對(duì)未來五年中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，五中全會(huì)描繪了宏偉藍(lán)圖，目標(biāo)非常宏偉，路徑也是非常清晰的?！笆逦濉逼陂g，中國資本市場(chǎng)面臨兩個(gè)大的環(huán)境：
世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，這將會(huì)是貫穿整個(gè)“十五五”甚至整個(gè)中國式現(xiàn)代化實(shí)現(xiàn)的全過程，大國博弈也將成為未來一個(gè)時(shí)期在中國式現(xiàn)代化實(shí)現(xiàn)過程中的基本態(tài)勢(shì)。什么是世界百年未有之大變局？根本的東西就是東升西降，實(shí)際也是我們以中國為代表的東方國家怎么超過西方發(fā)達(dá)國家的歷史進(jìn)程，這是一個(gè)大的宏觀環(huán)境。
要實(shí)現(xiàn)“十五五”的目標(biāo)，甚至到2035年中期的目標(biāo)，這輪支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力發(fā)生了非常大的變化，那就是科技創(chuàng)新成為中美博弈或者是這輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，將會(huì)誕生整個(gè)“十五五”甚至更長(zhǎng)時(shí)間。
在這兩個(gè)大的背景下，賦予中國資本市場(chǎng)什么樣的功能？對(duì)中國資本市場(chǎng)是什么樣新的定位？過去我們講中國的資本市場(chǎng)是以融資為主的，在新的時(shí)代我覺得以融資為主遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠了，將演變成要以通過資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮來助力科技創(chuàng)新這樣增長(zhǎng)的新動(dòng)能、新引擎，二是我們要實(shí)現(xiàn)共同富裕、實(shí)現(xiàn)人民美好生活的目標(biāo)，資本市場(chǎng)還扮演著非常重要的新動(dòng)能，那就是財(cái)富管理的新功能，要成為中國居民和家庭財(cái)產(chǎn)性收入一個(gè)非常重要的新的通道。
所以基于這樣基本的判斷，我個(gè)人認(rèn)為，中國這一輪資本市場(chǎng)有可能會(huì)成為中國資本市場(chǎng)誕生35年來最長(zhǎng)的一輪牛市，也叫慢牛、長(zhǎng)牛和國運(yùn)牛。大家知道中國資本市場(chǎng)至今已經(jīng)是第35年了，在過去30多年時(shí)間里，共經(jīng)歷了八輪牛市，八輪牛市最短的時(shí)間確實(shí)非常短，只有46天，最長(zhǎng)的是865天，這個(gè)過程中八輪牛市平均的時(shí)間是432天，八輪牛市平均漲幅是3.65倍，最低的是1.08倍，最高的是13.9倍。第九輪牛市始于去年的“9·24”，距今到昨天為止430天，這430天里中國股市才漲了35%。所以為什么說這輪牛市我覺得和過去的八輪牛市都不一樣，為什么？背后的邏輯是什么？我概括了四個(gè)“變”，來支撐這樣的基本判斷。
1、理念之變。在金融界很少有人去講這個(gè)觀點(diǎn)，總書記從全球治理的視角提出了四大倡議，發(fā)展倡議、安全倡議、文明倡議，特別是全球治理倡議，以及構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的主張，這樣的主張、這樣治國理政的新理念彰顯了超越以美國為代表的、以美國優(yōu)先的治理觀，這樣的治理理念站在了國家道德的制高點(diǎn)、站在了全球價(jià)值觀的制高點(diǎn)。這樣的理念贏得了越來越多的國際社會(huì)廣泛認(rèn)同，不僅大幅提升了中國的國際形象，更向全球投資者傳遞非常清晰的信號(hào)，就是中國是一個(gè)秉承開放、合作、追求共同發(fā)展的中國，其資本市場(chǎng)更具穩(wěn)定性和增長(zhǎng)的潛力，這一價(jià)值理念上的高地也顯著增強(qiáng)了國內(nèi)外資本對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和中國資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心。這是第一個(gè)觀點(diǎn)，或者叫背后的邏輯。
2、實(shí)力之變。經(jīng)濟(jì)決定金融，國運(yùn)昌盛是資本市場(chǎng)持續(xù)繁榮的有力支撐，經(jīng)歷了40多年的改革開放，中國的綜合實(shí)力顯著增強(qiáng)，我們雖然是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，全球最大的金融資產(chǎn)、最大的銀行資產(chǎn)，第二的資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、債券市場(chǎng)，所以經(jīng)濟(jì)的體量跟過去相比，今非昔比了。如果以購買力評(píng)價(jià)的指標(biāo)來衡量中美的經(jīng)濟(jì)，實(shí)際已經(jīng)基本接近了。到去年底，2024年的GDP是26.12萬億美元，中國的GDP是25.87萬億美元，基本一致了，當(dāng)然我們實(shí)際的GDP這么多年一直在縮小，名義GDP長(zhǎng)期以來也跟美國是縮小的，但是這兩年由于忽略的變化和CPI的變化有所擴(kuò)大，但是總的趨勢(shì)是縮略的。
國力的強(qiáng)大更表現(xiàn)在中國現(xiàn)在擁有全球規(guī)模最大、門類最齊全、體系最完整的強(qiáng)大的制造體系，中國有41大工業(yè)門類、207個(gè)中類和666個(gè)小類，是全部完備的，也是世界上唯一一個(gè)國家具備這樣完整的工業(yè)體系，現(xiàn)在中國的工業(yè)產(chǎn)值占全球產(chǎn)值的30%?；仡欉^去世界的強(qiáng)國，英國在“日不落帝國”的時(shí)候，它的制造業(yè)占全球30%，維持了100年的時(shí)間?，F(xiàn)在美國是世界第一大國，它的制造業(yè)占全球總量30%的時(shí)間維持了80年。從“十四五”開始，現(xiàn)在中國超過了30%，維持多長(zhǎng)時(shí)間有待時(shí)間驗(yàn)證。
3、政策之變。2023年開始的中國資本市場(chǎng)改革，從重投資向重回報(bào)轉(zhuǎn)變，這一系列政策都發(fā)生了非常直接的變化，基礎(chǔ)制度的完善對(duì)中國資本市場(chǎng)是很大的政策支持。
4、根基之變。因?yàn)橹沃袊@輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我們要實(shí)現(xiàn)“十五五”的目標(biāo)甚至2035年的目標(biāo)，增長(zhǎng)的動(dòng)力發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，就是以科技創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新需要強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，剛才洪章董事長(zhǎng)也講了這樣的觀點(diǎn)。
第二，保險(xiǎn)資管在中國資本也是非常具有潛力的資金投入方式。
現(xiàn)在中國保險(xiǎn)資管的規(guī)模超過了37萬億元，投資資本市場(chǎng)的量也突破了8萬億元，都是以增量資金為主。我自己所在的單位是工銀安盛人壽，是工商銀行和法國安盛集團(tuán)一個(gè)合資的保險(xiǎn)公司，我們下面也有資管。我們這些年的實(shí)踐表明，通過保險(xiǎn)資金發(fā)揮耐心資本、長(zhǎng)期資本的作用和優(yōu)勢(shì)，一方面支持了中國資本市場(chǎng)的健康可持續(xù)發(fā)展，另外一方面通過資本市場(chǎng)也為我們創(chuàng)造了非常好的業(yè)績(jī)和價(jià)值回報(bào)。
比如我們今年前三個(gè)季度，我們公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)增長(zhǎng)超過了120%，去年是46%，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下確實(shí)是非常不容易的，我們的ROE達(dá)到了28%、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了26%、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)了63%，這些數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了我們支持的資本市場(chǎng)一定會(huì)得到非常好的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)雙向賦能、共贏。
我們展望“十五五”甚至更長(zhǎng)時(shí)間，在實(shí)現(xiàn)中國式現(xiàn)代化的偉大征程中，中國的資本市場(chǎng)、中國的保險(xiǎn)、保險(xiǎn)資管一定會(huì)發(fā)揮越來越重要的作用。
我的發(fā)言就到這里。謝謝大家！