走過(guò)十年探索期，中國(guó)商業(yè)航天迎來(lái)關(guān)鍵性的制度指引，上市路徑得以明確。
近日，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號(hào)——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）?！吨敢饭彩臈l，細(xì)化了商業(yè)火箭企業(yè)適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的具體要求，為這個(gè)“硬科技”行業(yè)量身定制了上市審核細(xì)則，也為多家沖刺上市的商業(yè)火箭企業(yè)提供了清晰“路標(biāo)”。
業(yè)內(nèi)人士指出，上市標(biāo)準(zhǔn)中明確，“發(fā)行人在申報(bào)時(shí)至少實(shí)現(xiàn)采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運(yùn)載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌的階段性成果”，將“中大型可復(fù)用火箭”“發(fā)射載荷首次成功入軌”視為“硬條件”。同時(shí)，政策層面對(duì)產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展、行業(yè)地位、商業(yè)化路徑規(guī)劃等方面均作出明確規(guī)范，此舉旨在向市場(chǎng)傳遞強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新價(jià)值的明確信號(hào)。
成功入軌是前提
復(fù)用技術(shù)定方向
《指引》為商業(yè)火箭企業(yè)登陸科創(chuàng)板設(shè)定了清晰的技術(shù)“入場(chǎng)券”——企業(yè)申報(bào)時(shí)，需實(shí)現(xiàn)“采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運(yùn)載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌的階段性成果”。這意味著，若要憑借科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)沖擊上市，企業(yè)必須跨過(guò)“中大型可復(fù)用火箭成功首飛”這一門(mén)檻。
這一標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)立，精準(zhǔn)契合了全球商業(yè)航天降本增效的發(fā)展趨勢(shì)。當(dāng)前，航天產(chǎn)業(yè)正從國(guó)家主導(dǎo)轉(zhuǎn)向商業(yè)化驅(qū)動(dòng)，進(jìn)入高密度、低成本發(fā)展的“快車道”。
據(jù)《中國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2025）》，全球已步入“周更發(fā)射時(shí)代”，全年發(fā)射次數(shù)頻密。其中，中國(guó)商業(yè)航天力量表現(xiàn)突出：2025年民營(yíng)火箭企業(yè)共執(zhí)行23次發(fā)射任務(wù)，成功將324顆航天器送入太空。當(dāng)下，雖然各家商業(yè)火箭企業(yè)技術(shù)路線呈現(xiàn)差異化發(fā)展，但要實(shí)現(xiàn)成本的根本性下降與發(fā)射能力的規(guī)?；嵘?，發(fā)展可重復(fù)使用的中大型液體火箭早已成為行業(yè)共識(shí)。
《指引》將可重復(fù)使用火箭成功入軌設(shè)定為硬條件，體現(xiàn)了政策層面明確的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，即引導(dǎo)資源向已掌握核心關(guān)鍵技術(shù)、具備真實(shí)工程化能力的“硬科技”企業(yè)集中，加速火箭重復(fù)使用技術(shù)的攻關(guān)與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，推動(dòng)行業(yè)健康迭代。
2025年以來(lái)，商業(yè)航天火箭企業(yè)的上市進(jìn)程明顯提速。
藍(lán)箭航天空間科技股份有限公司的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)于2025年12月31日獲上交所受理。值得注意的是，2026年1月5日晚，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布了“2026年第一批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查抽查名單”，藍(lán)箭航天在列。
此外，商業(yè)火箭其他頭部企業(yè)星際榮耀、天兵科技、星河動(dòng)力、中科宇航等也正積極沖刺IPO。
其中，星際榮耀的籌備啟動(dòng)顯著早于同業(yè)，該公司于2020年即完成股份制改造并備案輔導(dǎo)，至今已持續(xù)開(kāi)展多期輔導(dǎo)工作。
市場(chǎng)人士指出，星際榮耀較長(zhǎng)的輔導(dǎo)周期和相對(duì)審慎的推進(jìn)節(jié)奏，一方面反映出其所選擇的海上回收技術(shù)路徑需要更充分的驗(yàn)證周期，另一方面也體現(xiàn)了公司在合規(guī)與內(nèi)部治理層面進(jìn)行了更早也更系統(tǒng)的準(zhǔn)備。
在明確的上市標(biāo)準(zhǔn)指引下，政策紅利與資本活水形成合力，正推動(dòng)整個(gè)商業(yè)火箭產(chǎn)業(yè)鏈加速奔向資本市場(chǎng)，為角逐商業(yè)航天下一個(gè)十年注入強(qiáng)勁動(dòng)力。
回收成功雖非強(qiáng)制要求
卻是決勝未來(lái)的關(guān)鍵
除明確上市準(zhǔn)入的“硬性門(mén)檻”之外，《指引》凸顯對(duì)技術(shù)路徑的引導(dǎo)價(jià)值。文件雖未強(qiáng)制要求申報(bào)前完成火箭回收技術(shù)驗(yàn)證，但將“采用可重復(fù)使用技術(shù)”列為申報(bào)條件，這指明了未來(lái)航天產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心方向。
掌握中大型液體火箭的可回收復(fù)用能力，已成為企業(yè)角逐下一階段商業(yè)航天競(jìng)爭(zhēng)、贏得資本市場(chǎng)長(zhǎng)期青睞的關(guān)鍵“賽點(diǎn)”，這一趨勢(shì)在藍(lán)箭航天、星際榮耀等頭部火箭企業(yè)的戰(zhàn)略布局中已得到印證。業(yè)內(nèi)人士指出，火箭能否重復(fù)使用，直接關(guān)系到能否滿足未來(lái)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等場(chǎng)景所必需的高頻次、大運(yùn)力、低成本發(fā)射剛性需求。
然而，通往可靠回收的道路充滿挑戰(zhàn)。此前，藍(lán)箭航天朱雀三號(hào)遙一運(yùn)載火箭在東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)發(fā)射升空，運(yùn)載火箭二子級(jí)進(jìn)入預(yù)定軌道，未實(shí)現(xiàn)預(yù)定火箭一級(jí)回收目標(biāo)。這顯示出回收的極高難度，讓業(yè)內(nèi)對(duì)回收技術(shù)的復(fù)雜性有了更深刻的認(rèn)識(shí)。
業(yè)內(nèi)人士表示，目前，火箭可重復(fù)使用的技術(shù)挑戰(zhàn)依然巨大，其難點(diǎn)在于需要同時(shí)滿足返回過(guò)程中彈道、速度、姿態(tài)、動(dòng)壓、載荷、熱流多維度的嚴(yán)苛約束。尤其在“最后一公里”的著陸階段，對(duì)速度、位置、姿態(tài)和角速度等多維約束的要求極為精細(xì)。
事實(shí)證明，可重復(fù)使用絕非單項(xiàng)技術(shù)的疊加，而需要從火箭設(shè)計(jì)源頭就貫徹回收理念的系統(tǒng)工程。其控制系統(tǒng)相比常規(guī)入軌火箭更為復(fù)雜，需在火箭一級(jí)和二級(jí)上各自配備一套獨(dú)立系統(tǒng)，分別負(fù)責(zé)火箭入軌飛行和回收飛行；發(fā)動(dòng)機(jī)必須具備多次可靠重啟能力，在高空及著陸前的適當(dāng)時(shí)機(jī)重新開(kāi)機(jī)，實(shí)現(xiàn)火箭減速和著陸；一級(jí)分離后，一級(jí)箭體需依靠反推控制系統(tǒng)（RCS）進(jìn)行姿態(tài)掉轉(zhuǎn)與真空滑行姿態(tài)控制；再入大氣層后，還需要依靠空氣舵和發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)行大氣層內(nèi)的減速和控制。
目前，國(guó)內(nèi)可回收技術(shù)雖未完全攻克，但每一次試驗(yàn)均為寶貴的數(shù)據(jù)積累。在明確的上市標(biāo)準(zhǔn)與市場(chǎng)需求雙重牽引下，通過(guò)持續(xù)迭代與系統(tǒng)工程攻堅(jiān)實(shí)現(xiàn)突破，已成為行業(yè)的必然選擇。
頭部企業(yè)發(fā)展路徑漸明
工程化競(jìng)賽加速
在明確的技術(shù)門(mén)檻與艱巨的工程挑戰(zhàn)面前，國(guó)內(nèi)商業(yè)火箭企業(yè)正沿著可回收中大型液體火箭的賽道加速競(jìng)逐。
目前從市面上的技術(shù)狀態(tài)、工程進(jìn)展來(lái)看，以藍(lán)箭航天與星際榮耀為代表的商業(yè)火箭公司，均致力于實(shí)現(xiàn)從中大型液體運(yùn)載火箭“成功入軌”到“可靠回收”的全鏈條突破，但技術(shù)路徑選擇各具特色。
藍(lán)箭航天的朱雀三號(hào)已完成首飛，成功驗(yàn)證了入軌能力，其目標(biāo)是服務(wù)于未來(lái)大型星座組網(wǎng)，盡管未實(shí)現(xiàn)預(yù)定火箭一級(jí)回收目標(biāo)，但快速迭代的工程能力已得到初步驗(yàn)證。
從已披露的各項(xiàng)試驗(yàn)進(jìn)展情況可以看出，星際榮耀的雙曲線三號(hào)可重復(fù)使用運(yùn)載火箭（SQX-3）代表了另一種清晰且系統(tǒng)的技術(shù)路線。該型號(hào)瞄準(zhǔn)首飛即實(shí)現(xiàn)入軌與海上回收的一體化目標(biāo)，最大特色在于，它是國(guó)內(nèi)民營(yíng)火箭企業(yè)中率先公開(kāi)堅(jiān)持海上回收方案的商業(yè)中大型液體火箭，并圍繞海上回收這一目標(biāo)堅(jiān)定推進(jìn)。
2025年8月，星際榮耀的海上回收布局領(lǐng)域有了重要成果，建成萬(wàn)噸級(jí)海上回收平臺(tái)。海上回收平臺(tái)的建立，意味著公司需要攻克火箭回收面臨的海上回收平臺(tái)姿態(tài)晃動(dòng)、位置漂移以及海洋環(huán)境適應(yīng)性等獨(dú)特挑戰(zhàn)。
該火箭采用自研的“焦點(diǎn)二號(hào)”液氧甲烷發(fā)動(dòng)機(jī)，目前已按計(jì)劃完成三次啟動(dòng)、深度變推力等多項(xiàng)試驗(yàn)，火箭總裝及關(guān)鍵地面驗(yàn)證試驗(yàn)正按計(jì)劃開(kāi)展，首飛錨定2026年。業(yè)內(nèi)人士表示，星際榮耀較高的自主研發(fā)比例，是支撐這類長(zhǎng)期、高風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)路線的重要基礎(chǔ)。這也使得該公司成為觀察商業(yè)火箭技術(shù)多元化路徑的一個(gè)代表性案例，其發(fā)展邏輯與《指引》所鼓勵(lì)的硬科技導(dǎo)向在一定程度上契合。
2026年，中國(guó)商業(yè)航天預(yù)計(jì)將迎來(lái)火箭發(fā)射的“大年”。深藍(lán)航天的星云一號(hào)首飛箭已進(jìn)入赴發(fā)射場(chǎng)前的最后測(cè)試階段，該型火箭高30米，一子級(jí)3.35米直徑，近地軌道運(yùn)載能力2噸，計(jì)劃同時(shí)驗(yàn)證入軌能力與一子級(jí)海上濺落垂直回收技術(shù)，屬于業(yè)內(nèi)少有的“首飛即回收”嘗試。天兵科技的天龍三號(hào)是我國(guó)商業(yè)航天領(lǐng)域近地軌道運(yùn)載能力有望超過(guò)20噸的大型液體火箭，起飛重量約600噸，目前正快速推進(jìn)首飛任務(wù)。此外，星河動(dòng)力的智神星一號(hào)火箭已經(jīng)完成總裝總測(cè)，即將首飛。中科宇航的力箭二號(hào)火箭也已進(jìn)入首飛沖刺階段。
業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前商業(yè)航天企業(yè)在中大型運(yùn)載火箭標(biāo)準(zhǔn)適配、回收技術(shù)實(shí)踐等關(guān)鍵領(lǐng)域，仍需通過(guò)更多實(shí)踐持續(xù)積累經(jīng)驗(yàn)，逐步走向完善。
總體來(lái)看，《指引》所明確的上市標(biāo)準(zhǔn)，正精準(zhǔn)引導(dǎo)資本與資源投向已具備清晰型號(hào)、掌握核心技術(shù)且實(shí)施路徑明確的頭部企業(yè)。商業(yè)火箭的競(jìng)爭(zhēng)，已從早期的概念與技術(shù)驗(yàn)證，轉(zhuǎn)入更為艱巨的工程化實(shí)現(xiàn)與可靠性提升的新階段，為中國(guó)商業(yè)航天下一個(gè)十年的高質(zhì)量發(fā)展奠定基石。