出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院
作者：喜樂
2025年港股IPO市場熱度強勢回歸，全年共有114家公司完成上市（不含介紹上市、de-SPAC），合計募資2853億港元，一躍成為全球IPO募資規(guī)模第一大交易所。從后市表現(xiàn)來看，市場整體盈利效應(yīng)顯著——上市首日平均漲幅達37%，遠高于去年的8%；上市至今平均漲幅更是攀升至61%。不過市場并非“普漲無差”——48單項目首日破發(fā)，超四成的破發(fā)率，疊加季度間、行業(yè)間的表現(xiàn)起落，共同構(gòu)成年內(nèi)新股行情“熱中有分化”的核心底色。
從季度維度看，新股市場的“收益熱度”呈現(xiàn)明顯波動，第三季度成全年“甜蜜期”。第一季度首日盤中破發(fā)率高達67%，而首日平均漲跌幅僅2%，市場熱度處于低位；第二季度破發(fā)率回落至44%，首日平均漲跌幅升至20%，情緒逐步回暖；第三季度迎來“雙優(yōu)表現(xiàn)”——首日盤中破發(fā)率降至全年最低的25%，同時首日平均漲跌幅沖高至56%，成為全年新股賺錢效應(yīng)最集中的季度；第四季度，48家企業(yè)集中上市進一步分流了市場資金，盡管首日平均漲跌幅仍維持在48%的高位，但首日盤中破發(fā)率已大幅回升至42%，新股熱度維持高漲的同時，風(fēng)險也同步抬升。
從首日表現(xiàn)看，雖全年整體熱度較高，但無絕對安全賽道，各行業(yè)均現(xiàn)破發(fā)項目。其中，工業(yè)行業(yè)的破發(fā)率最低，為25%；金融行業(yè)破發(fā)壓力最大，破發(fā)率達60%。其他熱門行業(yè)，如可選消費、信息技術(shù)行業(yè)破發(fā)率分別達47%、45%，初期市場情緒偏向謹(jǐn)慎。
首日漲跌幅更體現(xiàn)“市場情緒偏好”。醫(yī)療保健行業(yè)成為首日漲幅冠軍，平均漲幅達53%，創(chuàng)新藥企相關(guān)概念直接推高板塊熱度；工業(yè)、信息技術(shù)、材料行業(yè)緊隨其后，首日平均漲幅分別為37%、36%、35%；而日常消費行業(yè)以19%的平均漲幅墊底。
相較于短期首日的情緒驅(qū)動，長期走勢的分化則與市場熱度延續(xù)性有關(guān)——所有行業(yè)均錄得整體上漲，但漲幅更與市場熱度有關(guān)。醫(yī)療保健行業(yè)以119%的上市至今平均漲幅領(lǐng)跑，更多源于創(chuàng)新藥企相關(guān)概念熱度的延續(xù)；材料行業(yè)平均漲幅達83%，受周期行情情緒帶動明顯；日常消費行業(yè)繼續(xù)墊底，僅錄得7%的平均上漲，市場對其情緒溢價始終偏低。
即使在同一行業(yè)內(nèi)，個股表現(xiàn)也呈現(xiàn)“冰火兩重天”特征。以醫(yī)療保健行業(yè)為例，藥捷安康-B上市至今漲幅達758%，但華芢生物-B至今已下跌近70%。
值得注意的是，首日漲跌幅及上市至今漲跌幅的極值，大多集中于上市初期發(fā)行規(guī)模小、流通盤小、市值小的企業(yè)。例如，首日漲幅最大的諾比侃，發(fā)行規(guī)模僅3億港元，上市至今漲幅最大的藥捷安康，發(fā)行規(guī)模僅2億港元；首日跌幅最大的明基醫(yī)院，發(fā)行規(guī)模僅6.3億港元，上市至今跌幅最大的METALIGHT，發(fā)行規(guī)模僅2.4億港元。
整體來看，2025年港股IPO后市表現(xiàn)的分化，核心是“題材偏好+小市值資金流動性驅(qū)動”的結(jié)果：醫(yī)療保健等賽道的高漲幅，更多源于概念題材的情緒溢價；而基本面較優(yōu)的企業(yè)，反而因市場預(yù)期更穩(wěn)定，漲跌幅均處于中游區(qū)間。對擬上市企業(yè)而言，賽道的“情緒關(guān)注度”或成為短期行情的關(guān)鍵；對投資者而言，需區(qū)分“情緒炒作”與“價值成長”——小市值熱點股波動劇烈，而基本面扎實的企業(yè)，更易獲得長期穩(wěn)健的收益。
（注：全文漲跌幅數(shù)據(jù)截至2026年1月8日）