出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院
作者：郝顯
近日，盈新發(fā)展發(fā)布公告披露收購廣東長興半導體科技有限公司（以下簡稱“長興半導體”）控制權的進展。稱公司已簽署《股權收購意向協(xié)議之補充協(xié)議》， 將在3 個工作日內(nèi)向長興咨詢支付排他性意向金人民幣1000萬元。不過《補充協(xié)議》系對前期所簽署意向性協(xié)議的補充協(xié)議，相關事項尚存不確定性。
正在經(jīng)歷主營業(yè)務收入大幅萎縮，文旅業(yè)務持續(xù)虧損的盈新發(fā)展，迫切需要培育新的增長引擎。盈新發(fā)展自身仍舊面臨債務壓力，長興半導體則被指護城河薄弱。這起收購能否落地，能否帶動盈新發(fā)展走出困境，我們拭目以待。
盈新發(fā)展跨界收購長興半導體
1月5日，盈新發(fā)展發(fā)布公告，披露了籌劃收購長興半導體控制權的進展。
盈新發(fā)展表示近日與廣東長興信息管理咨詢有限公司（以下簡稱“長興咨詢”）、張治強簽署了《股權收購意向協(xié)議之補充協(xié)議》，公司自《補充協(xié)議》簽訂之日起 3 個工作日內(nèi)向長興咨詢支付排他性意向金人民幣1000萬元。
2025年10月22日盈新發(fā)展首次披露籌劃收購長興半導體的公告，公司擬以支付現(xiàn)金方式收購長興咨詢、張治強合計持有的長興半導體81.8091%股權，交易完成后，盈新發(fā)展將實現(xiàn)對長興半導體控股。
根據(jù)公開信息，長興半導體成立于2012年，是一家專注于存儲器芯片封裝測試和存儲模組制造的企業(yè)，公司構筑了研發(fā)封裝測試一體化的經(jīng)營模式，擁有晶圓測試和修復技術，具備8層疊Die封裝工藝以及BGA、SiP、CSP等封裝技術，同時可生產(chǎn)消費級NAND FLASH模組和DRAM內(nèi)存模組。
盈新發(fā)展是一家集文旅景區(qū)開發(fā)運營、房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務為一體的公司，近幾年房地產(chǎn)行業(yè)進入深度調(diào)整，外加文旅行業(yè)發(fā)展受限，盈新發(fā)展陷入持續(xù)虧損，通過對長興半導體的收購，盈新發(fā)展可以切入高增長的半導體賽道，實現(xiàn)業(yè)務模式的轉(zhuǎn)型。
從2025年下半年以來，存儲行業(yè)拉開新一輪漲價序幕。AI領域?qū)Υ鎯Φ男枨笸粕藘r格，存儲價格上漲進一步推升了相關公司的股價。
受收購消息的刺激，盈新發(fā)展從2025 年 10 月 20 日起開啟暴漲，區(qū)間最高漲幅達到133%。不過股東已經(jīng)開始減持，公司股東湖南新華聯(lián)建設工程有限公司（以下簡稱“湖南華建”）在2025年10月15日-2025年10月20日期間，以1.7814元/股的均價減持3935.88萬股。此后在12月12日，湖南華建又披露了減持預案，擬在未來三個月內(nèi)（即2026年1月7日至2026年4月6日）減持1.7%的股份。
值得一提的是，盈新發(fā)展還未披露長興半導體的業(yè)績數(shù)據(jù)及估值情況。目前A股封測企業(yè)估值普遍較高，通富微電市盈率（TTM）達到62.4倍，深科技達到41.8倍。在這種情況下收購，估計需要付出較高的估值。
另一方面，從封測端來看，隨著芯片制程持續(xù)升級，存儲密度持續(xù)提高，存儲封測工藝要求也不斷提高。此前天使投資人、資深人工智能專家郭濤回復媒體稱，長興半導體屬國內(nèi)二線封測廠，主攻利基型DRAM/NAND封裝，未進入一線廠商供應鏈。技術層面，“8層疊Die”屬先進封裝初級階段，頭部企業(yè)已量產(chǎn)16層以上堆疊。優(yōu)勢方面，依托“小巨人”資質(zhì)獲取政策補貼，區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群降低物流成本；但劣勢突出：專利池淺薄，高端設備受制于ASML/KLA等海外供應商，大客戶認證周期漫長。護城河薄弱，面臨華天科技、深科技等國企價格壓制，中長期難逃價格戰(zhàn)洗牌風險。
主營業(yè)務孱弱、虧損擴大 轉(zhuǎn)型能否成功？
目前的盈新發(fā)展，已經(jīng)轉(zhuǎn)型為“文旅+地產(chǎn)”雙輪驅(qū)動，不過從2020 年起公司就陷入持續(xù)大額虧損，目前仍未扭虧。
盈新發(fā)展的房地產(chǎn)業(yè)務主要聚焦存量項目，從2021年以來收入規(guī)模經(jīng)歷了大幅下滑。文旅業(yè)務收入經(jīng)歷過一段時間的增長后，2024年也出現(xiàn)大幅下滑。2024年房地產(chǎn)銷售業(yè)務收入占比為60.39%，文旅綜合行業(yè)收入占比約為22.82%，其他業(yè)務占比為16.79%。2025年上半年文旅業(yè)務收入占比達到45%，商品房銷售收入占比進一步萎縮至不足28%，文旅業(yè)務成功成為核心收入來源。
不過文旅綜合行業(yè)毛利率持續(xù)為負，一直處在虧損狀態(tài)。公司斥資百億打造了長沙銅官窯國風樂園等系列文旅項目，由于增資金額巨大，運營管理效率較低，該項目持續(xù)虧損。2025年前三季盈新發(fā)展剛剛對北京銅官盈新文化旅游發(fā)展股份有限公司計提各項資產(chǎn)減值損失共計2.56億元，合計影響前三季凈利潤-2.56億元。文旅項目的虧損及資產(chǎn)減值成為公司業(yè)績的主要拖累。
值得注意的是，盈新發(fā)展賬面存貨高達48.6億元，應收賬款3.45億元，占到營業(yè)收入的30%，減值風險仍舊不容忽視。
從目前來看，盈新發(fā)展正面臨主營業(yè)務孱弱，虧損擴大、負債壓力較大的困局。在文旅業(yè)務持續(xù)失血，房地產(chǎn)業(yè)務收入規(guī)模大幅萎縮的背景下，迫切需要培育新的增長引擎。
截至2025年三季度，公司資產(chǎn)負債率仍達到58.49%，賬面貨幣資金8.35億元，而短期有息負債達到8.78億元，此外還有長期借款11.11億元，現(xiàn)金短債比為0.95，現(xiàn)金不足以覆蓋短債。
對于盈新發(fā)展來說，在這種情況下展開現(xiàn)金收購考驗著公司的流動性，這次跨界收購能否落地，落地后能否成功整合帶動公司走出困境，還需要持續(xù)觀察。