美國最高法院即將對特朗普推出的全面關(guān)稅計劃的合法性作出最終裁決，此判決結(jié)果將對美股及美債市場構(gòu)成重大考驗。分析師普遍預(yù)計，若法院裁定關(guān)稅違法，股市有望因企業(yè)利潤預(yù)期改善而獲得提振，但美債市場可能因財政赤字擔(dān)憂重燃以及美聯(lián)儲后續(xù)政策路徑更趨復(fù)雜而面臨拋售壓力。
最高法院已將美東時間本周五定為意見發(fā)布日，這意味著裁決可能最早于本周出爐。自關(guān)稅政策引發(fā)市場震蕩以來，標普500指數(shù)已從低點反彈約40%并創(chuàng)下新高，此輪漲勢主要由人工智能投資熱潮以及特朗普政府對部分關(guān)稅的回撤所推動。
富國銀行首席股票策略師Ohsung Kwon預(yù)計，若關(guān)稅被裁決推翻，標普500指數(shù)成分股公司2026年的息稅前利潤可能較去年水平提升約2.4%。然而，分析師也指出，即使法院裁定關(guān)稅違法，白宮仍可能援引其他法律授權(quán)重新實施類似的貿(mào)易限制措施，這意味著政策不確定性將在長期內(nèi)持續(xù)存在。
市場普遍認為，短期反應(yīng)路徑相對明確：取消關(guān)稅將減輕消費者成本壓力并改善企業(yè)盈利能力，對股市構(gòu)成支撐；但同時，此舉會削弱政府的一項重要收入來源，加劇聯(lián)邦赤字擔(dān)憂，從而對美債市場形成利空。
股市受益板塊分化明顯
若美國最高法院裁定取消現(xiàn)行全面關(guān)稅，其對不同行業(yè)的影響將呈現(xiàn)顯著分化。依賴進口商品或全球供應(yīng)鏈的企業(yè)將直接受益，而此前受貿(mào)易保護政策支持的國內(nèi)生產(chǎn)商則可能相對落后。
具體來看，消費品行業(yè)（如服裝、玩具及家居用品） 因嚴重依賴海外進口且面臨較高關(guān)稅稅率，將成為最明確的贏家，其成本壓力和盈利不確定性有望大幅緩解。工業(yè)制造與運輸板塊 亦有望受惠于關(guān)稅退款及潛在的經(jīng)濟刺激效應(yīng)。在金融領(lǐng)域，大型銀行可能受益于整體消費信心的提振，而金融科技等波動性較高的子板塊則可能因市場情緒變化出現(xiàn)劇烈震蕩。
反之，原材料、大宗商品及部分內(nèi)向型制造業(yè) 可能因失去價格保護而表現(xiàn)相對滯后。市場分析指出，即便關(guān)稅取消，其長期結(jié)構(gòu)性影響仍將取決于企業(yè)能否將成本節(jié)約轉(zhuǎn)化為實際盈利，以及白宮是否會轉(zhuǎn)而啟用其他政策工具維持貿(mào)易壁壘。
美債面臨財政赤字擔(dān)憂
債券交易員正為可能出現(xiàn)的市場波動布局，盡管普遍預(yù)期其影響將是短暫的。美國國債在2025年錄得超過6%的回報，創(chuàng)下2020年以來最佳年度表現(xiàn)，這主要得益于市場對美聯(lián)儲持續(xù)降息的押注。然而，一旦現(xiàn)行關(guān)稅被取消，此前作為政府重要收入來源的關(guān)稅資金將面臨缺口，可能重新引發(fā)對聯(lián)邦預(yù)算赤字的擔(dān)憂。
摩根大通策略師團隊指出，取消關(guān)稅存在“重新點燃財政憂慮、推高長期收益率并導(dǎo)致收益率曲線陡峭化”的風(fēng)險，但他們同時評估，鑒于特朗普政府可能轉(zhuǎn)而尋求其他法律途徑恢復(fù)大部分關(guān)稅，因此總體影響“應(yīng)相當(dāng)有限”。
摩根士丹利團隊則提示，投資者需關(guān)注政府可能向進口商支付關(guān)稅退款的具體時間與規(guī)模，這直接影響國債發(fā)行需求。他們認為，鑒于市場對這一裁決已有預(yù)期并可能部分消化，債市的初步拋售可能較為短暫，而“二階及更持久的反應(yīng)，可能是投資者‘基于事實買入’并再度壓低收益率”。
值得關(guān)注的是，若關(guān)稅取消形成額外的經(jīng)濟刺激，可能使美聯(lián)儲的降息路徑趨于復(fù)雜化，同時加劇財政赤字壓力。當(dāng)前美國國債收益率已從2025年中期的高點回落，市場正在經(jīng)濟增長、政策路徑與財政可持續(xù)性之間尋找新的平衡。