新年標(biāo)志性IPO誕生了。
今日（1月9日），大模型公司MiniMax正式登陸港股。此次IPO，MiniMax發(fā)行價每股165港元，開盤后大漲超70%，市值一度突破900億港元。頗為火爆的是，MiniMax公開發(fā)售獲超1800倍超額認(rèn)購。
閆俊杰，MiniMax的靈魂人物。2022年投身AGI創(chuàng)業(yè)，此后ChatGPT爆紅，MiniMax崛起為國產(chǎn)大模型的代表性企業(yè)。成長速度驚人，僅用4年時間就實現(xiàn)IPO。
隨著上市鑼聲敲響，身后投資人迎來超級回報。回想2022年初剛剛起步之時，MiniMax獲得了來自米哈游、高瓴、IDG資本、云啟資本的天使輪投資，其中云啟資本連續(xù)投資6輪，締造一個耐心與信心的精彩案例。
始于一位89年博士
揭秘MiniMax天使投資故事
正如閆俊杰對外聊起，云啟資本管理合伙人陳昱是他最早期認(rèn)識的投資人朋友之一。
彼時AI行業(yè)尚未被ChatGPT的熱潮席卷，大模型只是少數(shù)技術(shù)先行者口中的前沿概念?；貞浤谴我娒妫Z俊杰是第一個深入地與陳昱聊基礎(chǔ)模型的創(chuàng)業(yè)者，而程序員背景出身的陳昱聽得心有戚戚，“有點臭味相投的感覺”。再者，閆俊杰很早就開始考慮產(chǎn)品化、商業(yè)化的問題，這點也讓陳昱頗為欣賞。
陳昱難掩興奮，回去后立即催促云啟資本兩位創(chuàng)始合伙人——毛丞宇和黃榆鑌，一定要盡快與閆俊杰見上一面，他們在上海陸家嘴見到了閆俊杰。
MiniMax的出發(fā)點是希望沿著通用人工智能的方向做產(chǎn)品，底層是多模態(tài)大模型，成為那一波AI創(chuàng)業(yè)潮中最早又做大模型又做產(chǎn)品的公司。
很快，天使輪融資隨之敲定。2022年初，米哈游、高瓴、IDG資本、云啟資本一起成為了MiniMax的天使投資方，云啟是其中唯一的早期投資機構(gòu)，精準(zhǔn)卡位大模型爆發(fā)前夜。直至IPO前，云啟資本連投6輪。
此次天使輪當(dāng)中，米哈游的身影頗為令人意外。事實上，米哈游創(chuàng)始人、董事長劉偉與閆俊杰也相識已久，甚至由于同在上海漕河涇開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)帶，劉偉曾將閆俊杰引薦給一些早期投資人。
此外，MiniMax還云集了包括紅杉中國、阿里巴巴、騰訊、上海國投、基石資本、小紅書、明勢資本、國方創(chuàng)新等身影。后來的故事大家都知道了，MiniMax憑借多模態(tài)大模型技術(shù)布局與商業(yè)化潛力，迅速崛起為創(chuàng)投圈現(xiàn)象級項目。
此次IPO，MiniMax引入14名重量級基石投資者，陣容涵蓋國際長線基金、頭部科技企業(yè)、中資長線機構(gòu)及保險資本等多元類型，包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、ADIA、阿里巴巴、博裕資本、易方達(dá)等機構(gòu)。
根據(jù)招股書，MiniMax是“全球唯四全模態(tài)進入第一梯隊”的企業(yè)，其中海外收入是主戰(zhàn)場——截至2025年9月，MiniMax已有超過200個國家及地區(qū)的逾2.12億名個人用戶，這期間，公司營收同比增長超過170%，其中海外市場收入貢獻占比超70%。
閆俊杰曾公開表示，公司從創(chuàng)立之初就采取原生全球化戰(zhàn)略，公司第一個用戶就是海外用戶，第一個付費用戶在美國，第一個服務(wù)器部署在新加坡。如今，這家全球化公司站上了IPO敲鐘舞臺。
一位科技捕手煉成
14年，從實習(xí)生到管理合伙人
MiniMax成為了陳昱投資生涯里的精彩一筆。
其實過去十年間，他在云啟資本投出了多個科技細(xì)分賽道的“佼佼者”，例如元戎啟行、新石器無人車、PingCAP、擎朗智能、自變量機器人、星塵智能等，深耕在開源軟件、大數(shù)據(jù)、機器人、自動駕駛、AI、具身智能等多個前沿科技領(lǐng)域。
盡管橫跨多個底層技術(shù)賽道，陳昱卻常常能在第一輪就發(fā)現(xiàn)并押注日后爆紅的獨角獸，并陪伴他們邁入IPO征程。
一位強悍的“科技捕手”往往有先于市場的敏感度和提前扣動扳機的魄力：
正如在2015年開源尚未成為熱潮時，他便下注PingCAP、Zilliz和Jina AI等多個開源項目；在2016年全面二孩政策發(fā)布實施時，他就已開始投資機器人；在ChatGPT還沒有破圈時，他作為最早期接觸閆俊杰的投資人之一并給予投資；當(dāng)2023年初行業(yè)還在聚焦大模型時，他和云啟團隊的投資觸角已延伸至AI落地物理世界，投資多個具身智能項目。
這些選擇背后，是云啟資本團隊對于技術(shù)底層演進方向的長期跟蹤與理解，也是云啟團隊始終堅持科技產(chǎn)業(yè)投資的實踐結(jié)果。
2026年伊始，云啟資本正式宣布陳昱晉升為管理合伙人，與毛丞宇、黃榆鑌兩位基金創(chuàng)始管理合伙人一起，形成更加穩(wěn)固的管理層三角。這是云啟面向未來的一次團隊升級，也是科技投資連續(xù)周期下的組織表達(dá)。
說起來，陳昱與毛丞宇結(jié)緣于2011年夏天。彼時他作為芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院MBA的學(xué)生來到IDG資本進行暑期實習(xí)，Mentor正是時任IDG合伙人的毛丞宇。那段時間，陳昱對技術(shù)的敏感度和商業(yè)邏輯的判斷力，讓毛丞宇記憶深刻。
畢業(yè)后陳昱并未進入投資行業(yè)，他曾在國際頂尖科技大廠谷歌做過工程師，也曾以CTO身份參與創(chuàng)業(yè)，“想要做好投資，就要能夠看清楚坐在談判桌另一端的人，他到底經(jīng)歷了什么、在做什么?！?/p>
風(fēng)起云涌的中國創(chuàng)投VC2.0時代很快來臨，2014年，毛丞宇攜手曾經(jīng)的GGV合伙人黃榆鑌創(chuàng)辦云啟資本，成為這批新興機構(gòu)中第一家專注科技和產(chǎn)業(yè)早期投資的基金。
在創(chuàng)辦的初始階段，毛丞宇和黃榆鑌就邀請陳昱加入。技術(shù)背景、系統(tǒng)思維、極強的自驅(qū)力與純粹感，讓陳昱在VC領(lǐng)域扎下根來，也逐步走上核心決策的位置，他完整參與并見證了云啟從早期探索、系統(tǒng)布局到投資主線不斷迭代的全過程，也是云啟從內(nèi)部培養(yǎng)成長起來的管理合伙人。
“回過頭看，當(dāng)時Michael（毛丞宇）和我請他加入云啟，是我們做對的‘第一筆且最成功的投資’。”云啟創(chuàng)始管理合伙人黃榆鑌感慨。
與年輕人為伍
邁入第十二個年頭，云啟資本迎來收獲期。
剛剛過去的2025年，“杭州六小龍”之一的群核科技在港交所遞交了招股書?；叵?013年，還在IDG資本任合伙人的毛丞宇判斷“AI+GPU驅(qū)動的空間設(shè)計”會重構(gòu)家裝與建筑設(shè)計行業(yè)，于是作為領(lǐng)投機構(gòu)參與了首輪融資。2014年創(chuàng)辦云啟后，他繼續(xù)堅定出資，不僅成為群核科技早期機構(gòu)投資方之一，更在此后多次跟投。
此外，云啟資本投資的環(huán)世物流、德風(fēng)科技已遞表港交所；新石器無人車、元戎啟行等也紛紛籌備上市事宜。
親歷中國創(chuàng)投波折的十余年，云啟團隊見證了創(chuàng)業(yè)的種種不易。譬如新石器無人車，團隊經(jīng)歷重大變動，現(xiàn)金流極度短缺之際，創(chuàng)始人余恩源抵押了房產(chǎn)，過程中云啟也堅定支持，最終熬到了2025年的商業(yè)大爆發(fā)。
“早期投資更要秉持長期主義，大家都想又快又好地做成事情，但現(xiàn)實和想象往往有差距。”回憶起那段經(jīng)歷，陳昱如此總結(jié)。
尤其是當(dāng)下火熱的具身智能行業(yè)，面臨著技術(shù)未收斂、場景未收斂的問題，更談不上控制成本實現(xiàn)規(guī)?；⑸虡I(yè)化。陳昱給當(dāng)下具身創(chuàng)業(yè)者一個建議：“回顧自動駕駛的發(fā)展歷史，他們經(jīng)歷過的，你們大概率會重新經(jīng)歷一次?！?/p>
隨著AI時代爆發(fā)，新一代的科技創(chuàng)業(yè)者站上舞臺中央，這種代際變化無疑帶來新的投資機會。
投資界了解到，去年10月云啟資本聯(lián)合多家生態(tài)伙伴發(fā)起年輕AI創(chuàng)業(yè)者專項支持計劃——Y Transformers，系統(tǒng)性支持AI Native年輕創(chuàng)業(yè)者，同時設(shè)立專項AI天使基金，面向正處于起步階段的98后AI創(chuàng)變者，幫助這一群體獲得第一筆投資和第一批資源。
這背后，是毛丞宇投身一級市場20多年來的觀察：每一次技術(shù)浪潮都催生出一批新的創(chuàng)業(yè)者，他們帶著不同的時代印記，也面臨著相應(yīng)的挑戰(zhàn)，但創(chuàng)造力和執(zhí)行力是成功的共性要素。
“每一代人的成長環(huán)境，都會塑造他們的思考特性。而這一代年輕創(chuàng)業(yè)者的特性，天然就是 AI Native?！?/p>
身處浪潮之中，云啟試圖更早抓住核心創(chuàng)業(yè)者。正如他們內(nèi)部一直所信仰：以技術(shù)為原點，才能真正贏在未來。