截至2025年11月30日，熊貓乳品本次延期的兩大募投項(xiàng)目的募集資金累計(jì)投資1.50億元。

因工程糾紛纏身和業(yè)務(wù)布局調(diào)整，“煉乳第一股”的兩大募投項(xiàng)目宣布延期至2027年。

1月6日晚，熊貓乳品（300898.SZ）發(fā)布募投項(xiàng)目延期公告，公司將“蒼南年產(chǎn)3萬噸濃縮乳制品生產(chǎn)項(xiàng)目”（下稱“濃縮乳制品項(xiàng)目”）投產(chǎn)時(shí)間延期至2027年6月30日，另一募投項(xiàng)目“飲料及調(diào)味品系列產(chǎn)品優(yōu)化提升改造項(xiàng)目”（下稱“飲料及調(diào)味品項(xiàng)目”）的投產(chǎn)時(shí)間延期至2027年1月31日。

盡管公司表示本次延期不會對募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施造成實(shí)質(zhì)性的影響，也不會對股東利益、經(jīng)營生產(chǎn)產(chǎn)生不利影響，但這對業(yè)績尚未回暖的熊貓乳品來說，無疑是“雪上加霜”。

截至1月7日收盤，熊貓乳品報(bào)收27.31元/股，漲幅0.22%。

工程糾紛纏身，1.3億項(xiàng)目三度延期

根據(jù)公告，截至2025年11月30日，熊貓乳品本次延期的兩大募投項(xiàng)目的募集資金累計(jì)投資1.50億元。

其中濃縮乳制品項(xiàng)目募集資金累計(jì)投資額高達(dá)1.30億元，項(xiàng)目投資總額為3.51億元，是目前熊貓乳品所有募投項(xiàng)目中投資金額最多的一個(gè)項(xiàng)目。

該項(xiàng)目承載的或是公司尋求新增長的希望，熊貓乳品以煉乳起家，奶酪產(chǎn)品同樣是其主營業(yè)務(wù)，而奶酪正是濃縮乳制品的一個(gè)重要組成部分。熊貓乳品早在2023年就首次提出，要通過創(chuàng)新兒童奶酪、奶酪零食等C端產(chǎn)品來開拓C端市場。

行業(yè)普遍認(rèn)為，當(dāng)前奶酪市場需求旺盛且增長迅速，隨著消費(fèi)場景不斷多元化，奶酪的長期市場空間依然巨大。熊貓乳品也在2025年半年報(bào)中表示，奶酪是公司戰(zhàn)略層面的成長型業(yè)務(wù)。

不過，被熊貓乳品寄予厚望的濃縮乳制品項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展卻難言順利。先是2022年受疫情防控政策和材料物流等方面的影響，導(dǎo)致項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間延期2年至2024年6月；再是2024年因廠房沉降問題疊加多方訴訟，熊貓乳品陷入工程糾紛纏身的困境，導(dǎo)致項(xiàng)目投產(chǎn)計(jì)劃被迫延后至2026年6月。

更加值得注意的是，本次延期已經(jīng)是濃縮乳制品項(xiàng)目的第三次延期，與2024年的延期原因如出一轍，均為“廠房大面積沉降，目前公司和工程施工單位、工程設(shè)計(jì)單位、廠房地質(zhì)勘察單位、工程監(jiān)理單位及填方工程總包單位存在訴訟，募投項(xiàng)目施工進(jìn)度不及預(yù)期?！?/p>

1月7日，就該訴訟目前的進(jìn)展、責(zé)任方認(rèn)定情況等問題，時(shí)代周報(bào)記者向熊貓乳品發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿，暫未獲得回復(fù)。

兩年前增資新項(xiàng)目，因業(yè)務(wù)布局調(diào)整“停擺”

與濃縮乳制品項(xiàng)目同時(shí)按下“暫停鍵”的，還有熊貓乳品的飲料及調(diào)味品項(xiàng)目，對此，公司方面以“公司業(yè)務(wù)布局調(diào)整”為由一筆帶過。

從熊貓乳品的業(yè)務(wù)矩陣來看，除了濃縮乳制品、乳品貿(mào)易和椰品等主營業(yè)務(wù)，飲料及調(diào)味品是公司近年來的新嘗試。截至2025年11月30日，飲料及調(diào)味品項(xiàng)目的募集資金累計(jì)投資額為2015.67萬元，募集資金使用進(jìn)度為50.39%。

時(shí)隔兩年，熊貓乳品主動(dòng)調(diào)整該項(xiàng)目的進(jìn)展，這一轉(zhuǎn)變的背后是多重挑戰(zhàn)的疊加。

1月7日，蘇商銀行特約研究員武澤偉在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，此次飲料及調(diào)味品項(xiàng)目進(jìn)度調(diào)整，與餐飲飲品賽道競爭激烈且培育期長有直接關(guān)系?！霸撌袌隹臻g巨大但參與者眾多，不僅需應(yīng)對來自國內(nèi)外專業(yè)配料企業(yè)的競爭，還要適應(yīng)下游消費(fèi)市場快速迭代的趨勢?！?/p>

熊貓乳品為什么要切入餐飲、飲品賽道？本質(zhì)上是由于其所在的傳統(tǒng)濃縮乳制品市場發(fā)生變化以及近年來公司的業(yè)績增長見頂。

自2024年熊貓乳品迎來上市后首次營利“雙降”。其業(yè)績的頹勢仍未徹底扭轉(zhuǎn)，2025年前三季度，熊貓乳品陷入“增收不增利”的窘境。

乳業(yè)分析師宋亮1月7日告訴時(shí)代周報(bào)記者，熊貓乳品切入餐飲、飲品賽道已經(jīng)有些晚，市場現(xiàn)在已經(jīng)陷入了內(nèi)卷的狀態(tài)。從熊貓乳品的供應(yīng)鏈體系來看，由于沒有自己的奶源，沒有很穩(wěn)定的供奶合作方，基本上都是采購的，所以當(dāng)奶價(jià)降低的時(shí)候，熊貓乳品并不能享受低成本的紅利，所以其在市場上沒有價(jià)格的優(yōu)勢。對于新產(chǎn)品和新市場的培育來說，如果產(chǎn)品不是很出彩，拼的就是成本。

除了試圖切入餐飲、飲品賽道，熊貓乳品也在向C端轉(zhuǎn)型。不過，宋亮表示，“熊貓乳品應(yīng)該專注主業(yè)，注重產(chǎn)品創(chuàng)新，并在短期能夠迅速形成一股流量。由于熊貓乳品有一定的原始積累，包括渠道和客戶，這些能夠產(chǎn)生新的價(jià)值。同時(shí)，從乳品的角度來看，未來功能性產(chǎn)品的原料供給和生產(chǎn)是重點(diǎn)，不要著急去切C端?！?/p>