本周二，金屬市場延續(xù)周一漲勢全面爆發(fā)。倫鎳領(lǐng)銜工業(yè)金屬大漲，盤中一度漲超10%，紐約期銀盤中漲超6%，逼近一周前所創(chuàng)的盤中最高紀(jì)錄，倫銅在周一史上首次突破1.3萬美元關(guān)口后進一步走高，周二盤中漲超3%，連續(xù)兩日創(chuàng)歷史新高。紐約期金盤中漲超1%，抹平上周一芝商所（CME）提高交易保證金以來多數(shù)跌幅，向圣誕節(jié)前所創(chuàng)的最高紀(jì)錄靠近。
中國投資者成為本輪金屬漲勢的重要推手。交易動態(tài)顯示，包括鎳、銅和錫在內(nèi)的金屬價格在亞洲時段大幅跳漲，交易量激增，上海期貨交易所夜盤開盤后再次拉升。周二日間收盤時，滬銀漲超7%，滬銅、滬錫、滬鎳漲超4%，夜盤開盤，滬鎳漲近5%，滬銀漲近3%，滬錫漲超2%，滬銅漲超1%。
特朗普政府潛在關(guān)稅政策持續(xù)發(fā)酵。據(jù)一些報道，美國總統(tǒng)特朗普考慮2027年對進口銅征收約15%的關(guān)稅，2028年提高至30%。投資者對美國提高關(guān)稅的預(yù)期導(dǎo)致大量銅庫存涌入美國。據(jù)CME數(shù)據(jù)，美國銅庫存自2025年4月以來增長超過四倍，截至1月2日達到45.345萬噸，而全球其他地區(qū)供應(yīng)告急。
地緣政治風(fēng)險推升避險需求。據(jù)新華社報道，美國1月3日上周六凌晨對委內(nèi)瑞拉發(fā)起大規(guī)模軍事行動，突襲委首都加拉加斯等地，強行控制委總統(tǒng)馬杜羅及其夫人，并將二人帶至美國。美國強行控制馬杜羅引發(fā)全球緊張局勢加劇，支撐貴金屬價格上漲。彭博貴金屬分類指數(shù)過去一個月漲逾13%，年初以來漲約5%。
倫鎳領(lǐng)漲：中國買盤推動三年最大漲幅
倫敦金屬交易所（LME）三個月期鎳周二一度飆升逾10%，觸及18785美元/噸的高位，創(chuàng)下三年多來最大盤中漲幅，到收盤，漲近9%，報18524美元/噸。過去兩周內(nèi)，鎳價已累計上漲超過20%，自12月中以來三周內(nèi)漲近30%。
這是一個戲劇性的逆轉(zhuǎn)。此前鎳市場一直受困于印尼過剩產(chǎn)能和電動車電池使用量不及預(yù)期的困擾。此輪漲勢也標(biāo)志著倫敦金屬交易所鎳合約的復(fù)蘇，此前該合約在2022年歷史性逼空事件后成交量大幅萎縮。
交易動態(tài)顯示，中國投資者在推動鎳價飆升中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。LME期貨價格在亞洲交易時段以高成交量跳漲，上海期貨交易所夜盤開盤后再次上漲。雖然鎳市場嚴(yán)重供應(yīng)過剩，但全球最大供應(yīng)國印尼的生產(chǎn)風(fēng)險上升幫助支撐了市場情緒，加之中國國內(nèi)金屬市場投資資金廣泛涌入。
倫銅破紀(jì)錄：庫存“鎖死在美國”
LME三個月期銅周二進一步走高，在周一突破1.3萬美元關(guān)口后，周二盤中最高觸及13387.50美元/噸，連續(xù)兩日創(chuàng)盤中最高紀(jì)錄，日內(nèi)漲幅達3.1%，最終收漲近1.9%，報13238美元/噸，首次收盤站上1.3萬美元。銅價自2025年11月底以來已累計漲超20%。
關(guān)稅預(yù)期引發(fā)的庫存大遷移成為銅價飆升的核心邏輯。特朗普政府可能對精煉銅征收關(guān)稅的預(yù)期，促使大量庫存涌入美國，導(dǎo)致全球其他地區(qū)在礦商難以提升產(chǎn)量的背景下面臨短缺。
混沌天成期貨研究主管李學(xué)智評論稱，"庫存過去起到緩沖作用，但現(xiàn)在它們鎖死在美國。所以緩沖沒了，所有人都得搶貨。"
雖然近幾個月需求有所放緩——尤其是在最大消費國中國，但由于銅持續(xù)流向美國，中國買家為確保供應(yīng)被迫卷入競購戰(zhàn)。追蹤LME六大交易金屬的LMEX指數(shù)已飆升至2022年3月以來最高水平，鋁價也漲至三年多來的最高點。智利Mantoverde銅礦罷工的啟動進一步加劇了供應(yīng)擔(dān)憂。
ING大宗商品策略主管Warren Patterson表示："在關(guān)稅問題明朗化之前，關(guān)稅風(fēng)險將保持美國以外的供應(yīng)緊張和全球價格高企。銅價下行風(fēng)險在于，如果精煉金屬再次被豁免關(guān)稅，流向美國的資金可能逆轉(zhuǎn)，將庫存推向全球市場。"
美國銅進口數(shù)據(jù)印證了這一趨勢。去年12月，美國銅進口量躍升至7月以來最高水平。受銅價走高推動，本周二早盤，銅礦商Freeport-McMoRan漲超4%，按市值計美國最大上市銅礦商Southern Copper也漲超4%，必和必拓美股一度漲近3%。
期銀狂飆：中國散戶入場引發(fā)自我強化
周二美股午盤，紐約期銀3月合約和現(xiàn)貨白銀均漲至81美元上方，日內(nèi)均漲超6%，逼近12月29日上周一所創(chuàng)的盤中最高紀(jì)錄。期銀2025年錄得147%的漲幅，創(chuàng)上世紀(jì)70年代以來四十余年最強年度表現(xiàn)。
中國散戶投資者在最新這輪銀價飆升中扮演了關(guān)鍵角色。有報道指出，當(dāng)白銀在2025年最后一周突破80美元時，國內(nèi)最大黃金珠寶交易集散地——深圳水貝市場的交易柜臺前排的隊伍反而更長。
界面新聞援引當(dāng)?shù)厣虘粼u論反映水貝市場白銀溢價出貨，稱“近年來從未如此火爆”，“去年12月下旬的時候，基本上一天漲一塊，水貝都瘋了，大家都在搶白銀”，
還有報道援引貴金屬銷售商Fenny Zeng的話說"連大媽都來了"，這指的是曾在2013年推動中國超越印度成為全球最大黃金消費國的買家群體。
這次她們瞄準(zhǔn)的是白銀。一方面，黃金價格已變得過于昂貴。白銀雖然也大漲，但價格仍足夠便宜，足夠波動，對那些覺得錯過黃金行情的人來說是誘人的組合。去年10月倫敦市場發(fā)生的白銀歷史性逼空事件的記憶猶新，從中國庫存下降到美國潛在進口關(guān)稅導(dǎo)致大量供應(yīng)鎖定在紐約，白銀多頭都有理由保持樂觀。
作為全球最大白銀消費國，中國對白銀作為貴金屬——而不僅僅是工業(yè)原料——的新需求，將該國散戶買家推到了年底狂熱的最前沿。
去年12月下旬的幾天里，漲勢變得自我強化：中國需求推高全球現(xiàn)貨價格，進而吸引更多受社交媒體熱門投資內(nèi)容誘惑的本地買家。中國唯一的純白銀基金甚至不得不拒絕新投資者，擔(dān)心其標(biāo)的資產(chǎn)溢價出現(xiàn)高風(fēng)險飆升。
期金上行：地緣風(fēng)險與降息預(yù)期共振
紐約黃金期貨周二美股早盤漲破4500美元，日內(nèi)漲逾1.1%，現(xiàn)貨黃金漲至4490美元上方，日內(nèi)漲近1%，均刷新上周一以來高位。金價2025年累漲超60%，創(chuàng)1979年以來最佳年度表現(xiàn)。
美國逮捕委內(nèi)瑞拉前總統(tǒng)馬杜羅引發(fā)的地緣政治緊張局勢提振了避險需求。"貴金屬交易員目前看到的風(fēng)險比股票和債券交易員看到的更多，"Kitco Metals高級分析師Jim Wyckoff表示，"周末美國突襲委內(nèi)瑞拉引發(fā)了對黃金和白銀的持續(xù)避險需求。"
美聯(lián)儲降息預(yù)期也為金價提供支撐。市場參與者正關(guān)注周五的美國月度就業(yè)報告，預(yù)計12月新增就業(yè)崗位6萬個，略低于前值的6.4萬個。根據(jù)路孚特數(shù)據(jù)，交易員預(yù)計美聯(lián)儲今年將降息兩次。里士滿聯(lián)儲主席Tom Barkin表示，進一步的利率調(diào)整必須"精細調(diào)整"，以平衡失業(yè)和通脹風(fēng)險。無息資產(chǎn)黃金往往在低利率環(huán)境中受益。
Commerzbank的Carsten Fritsch表示："上周末美國對委內(nèi)瑞拉的軍事干預(yù)提供了順風(fēng)，導(dǎo)致避險需求增強。此外，美國12月制造業(yè)ISM指數(shù)令人失望，跌至14個月低點。"
摩根士丹利預(yù)計，受益于利率下降、美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層變動以及央行和基金的強勁購買，2026年第四季度金價可能飆漲至4800美元/盎司。
貴金屬中，鉑金和鈀金周二漲勢更勝白銀和黃金一籌，現(xiàn)貨鉑金和鈀金盤中曾分別漲超7%和6%。