人民幣匯率有望維持溫和升值態(tài)勢，但考慮到潛在的不確定性，也不宜押注單邊行情。
央行明確2026年七大重點工作。
1月5日至6日，2026年中國人民銀行工作會議召開，部署全年七大重點工作，圍繞貨幣政策實施、金融服務(wù)實體經(jīng)濟、風(fēng)險防控、金融改革開放等核心領(lǐng)域，明確行動路徑。
其中，在貨幣政策方面，會議強調(diào)，把促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具。
業(yè)內(nèi)專家認為，適度寬松的貨幣政策將兼顧總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，人民幣匯率有望維持溫和升值態(tài)勢，但考慮到潛在的不確定性，也不宜押注單邊行情。
適度寬松的貨幣政策
2026年適度寬松的貨幣政策將有兩個主要方向。首先是總量政策，其次是結(jié)構(gòu)性政策。
央行會議明確，2026年繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，將促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、物價合理回升作為核心考量，靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保持社會融資條件相對寬松，引導(dǎo)金融總量合理增長、信貸投放均衡，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長和價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。
這一取向與此前中央經(jīng)濟工作會議精神一脈相承。
東方金誠首席宏觀分析師王青分析，綜合考慮歲末年初經(jīng)濟增長動能變化，以及2025年一季度經(jīng)濟增速基數(shù)偏高，著眼于穩(wěn)定2026年的一季度宏觀經(jīng)濟運行，不排除首輪降息降準在2026年春節(jié)前靠前落地的可能。此外，預(yù)計2026年物價仍將處于偏低水平，疊加美聯(lián)儲降息周期帶來的外部約束緩解，國內(nèi)貨幣政策具備充足調(diào)整空間。但“十五五”期間構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健貨幣政策體系的目標(biāo)，決定了全年政策不會大放大收，大幅降息與大規(guī)模數(shù)量寬松的可能性被基本排除。
結(jié)構(gòu)性政策則將進一步精準滴灌重點領(lǐng)域。會議提出，進一步完善金融“五篇大文章”政策框架，實施好考核評價制度，加強金融服務(wù)效果評估，提升金融服務(wù)專業(yè)化精細化水平。完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，優(yōu)化工具設(shè)計和管理，加強對擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域的金融支持。
王青認為，2026年央行將優(yōu)化用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，總體上是“加量降價”，即結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具額度總體上會增加，操作利率則會跟進降息適度下調(diào)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)力，除了精準發(fā)力外，也會起到以結(jié)構(gòu)帶總量的作用，推動整體信貸、社融增長。
防范匯率超調(diào)風(fēng)險
新年伊始，人民幣匯率呈現(xiàn)強勁回升態(tài)勢。2026年1月2日，離岸人民幣對美元匯率時隔兩年半首次升破6.97，最高觸及6.9664，創(chuàng)下2023年5月以來新高?；厮?025年最后兩周，在岸、離岸人民幣對美元匯率相繼突破7.0關(guān)口，開啟升值通道。
央行會議對匯率政策的定調(diào)清晰明確：保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，防范匯率超調(diào)風(fēng)險。同日召開的全國外匯管理工作會議也進一步強調(diào)，要堅持底線思維，筑牢外匯市場“防波堤”“防浪堤”，通過強化宏觀審慎管理與預(yù)期管理，維護外匯市場穩(wěn)健運行。
展望全年，人民幣溫和升值具備堅實支撐。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明分析，2026年美聯(lián)儲仍處于降息通道，考慮到美聯(lián)儲與歐央行、日央行的貨幣政策差異，以及美國財政政策、特朗普干預(yù)美聯(lián)儲獨立性等因素，預(yù)計美元指數(shù)偏弱運行的趨勢或?qū)⒀永m(xù)。美元的上行風(fēng)險或主要來自美聯(lián)儲降息后美國經(jīng)濟基本面的修復(fù)力度，人民幣匯率面對的外部環(huán)境整體相對友好。
國內(nèi)方面，結(jié)構(gòu)亮點或支撐出口韌性，但外貿(mào)仍面臨一定的隱憂?；诖耍髅髡J為，央行穩(wěn)匯率工具的目標(biāo)或在于引導(dǎo)市場預(yù)期，防止匯率市場形成單邊一致性預(yù)期并自我強化，其有望保持張弛有度的狀態(tài)，助力人民幣保持相對韌性。在出口不發(fā)生超預(yù)期變動以及美元偏弱運行的情況下，預(yù)計2026 年人民幣或有望溫和升值。但考慮到潛在的不確定性，也不宜押注單邊行情。
探索非銀機構(gòu)流動性支持
穩(wěn)妥化解重點領(lǐng)域金融風(fēng)險是2026年央行工作的重中之重，會議圍繞融資平臺債務(wù)、中小金融機構(gòu)、金融市場等關(guān)鍵風(fēng)險點部署防控舉措，并特別提出建立在特定情景下向非銀機構(gòu)提供流動性的機制性安排。
上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛撰文稱，“特定情景”，應(yīng)當(dāng)理解為市場出現(xiàn)系統(tǒng)性壓力、正常流動性渠道受阻、單一機構(gòu)或機構(gòu)群體面臨流動性危機且可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的情況。
中國人民銀行行長潘功勝在此前金融街論壇年會上宣布，人民銀行將綜合平衡維護金融市場穩(wěn)定運行和防范金融市場道德風(fēng)險，探索在特定情景下向非銀機構(gòu)提供流動性的機制安排，引發(fā)市場的廣泛關(guān)注。
在市場看來，在非銀金融機構(gòu)規(guī)模持續(xù)擴大的背景下，這一機制安排的探索不僅是對現(xiàn)實挑戰(zhàn)的回應(yīng)，更是對金融穩(wěn)定框架的前瞻性完善。
近年來，證券公司、基金管理公司、信托公司等非銀機構(gòu)管理著數(shù)十萬億元資產(chǎn)，深度參與各類金融市場交易，已成為金融體系的重要組成部分。
曾剛認為，在中國，雖然未發(fā)生系統(tǒng)性的非銀流動性危機，但也需提前防范。在現(xiàn)行框架下，人民銀行的流動性工具主要針對商業(yè)銀行，非銀機構(gòu)只能通過銀行間接獲得流動性支持，或者依賴自身的資產(chǎn)變現(xiàn)能力。這種間接機制在常態(tài)下可以運作，但在市場壓力情景下，可能因為銀行的風(fēng)險規(guī)避行為而失效。
曾剛建議，具體的機制設(shè)計可以考慮以下路徑：一是建立分層次的流動性支持體系。對于系統(tǒng)重要性非銀機構(gòu)，可以建立類似于銀行的常備借貸便利，但設(shè)定更高的門檻和成本。對于一般非銀機構(gòu)，則在特定壓力情景下通過臨時性工具提供支持；二是發(fā)展多樣化的抵押品框架。非銀機構(gòu)持有的資產(chǎn)與銀行不同，流動性支持需要接受更廣泛的抵押品類型，包括國債、政策性金融債、高等級信用債、優(yōu)質(zhì)股票等，同時建立科學(xué)的估值和折扣機制；三是建立與其他政策工具的協(xié)同機制。流動性支持應(yīng)當(dāng)與宏觀審慎管理、微觀監(jiān)管措施、市場穩(wěn)定機制等協(xié)調(diào)配合，形成綜合性的風(fēng)險防范體系。